【前言】
(资料图片)
大家好！我是天弘信利的基金经理尹粒宇。最近我们注意到大家对于天弘信利C的关注度越来越高，相关的讨论也越来越多。即使我们没有对该产品进行过推广，它仍然能够被大家从2000多只债券基金中挖掘出来，这表明天弘信利的过往业绩赢得了大家的认可，对基金经理来说是极大的鼓舞。在此，我们要感谢大家对天弘基金的信任，也感谢大家对于天弘信利过往业绩的认可。
现在，越来越多的个人投资者拥有了专业的投资知识，对于债券基金的理解也更加深刻。为了提升投资人的持有体验，让大家能够投得省心，我将从基金经理的角度为大家提供一份【天弘信利的投资指南】，让大家更全面地了解天弘信利及类似的纯债基金。
祝大家快乐收蛋。
(注：许多投资者把1bp收益称为“1蛋”。)
1. 基金的投资范围？
我们买东西时一般都会看下产品说明书，买基金也不例外。基金产品的说明书就是基金合同，其包含的内容通常如下：
基金投资金融工具的范围、比例限制等通常在合同中“第十二部分 基金的投资”中列明，下面是天弘信利的合同描述：
在上面列举的金融工具中，国债、央行票据，政策性银行(国家开发银行、农业发展银行、进出口银行)发行的金融债等是属于没有信用风险的利率债。如果一只债券基金只投资于利率债，我们就叫他利率债基金，但是基金的名字不一定体现出这一特点。
而企业债、公司债、中期票据、次级债等等都是属于信用债的范畴，他们的静态收益率往往比同期限的利率债更高，但是投资人需要承担一定的信用风险。
就天弘信利的投资范围而言，其主要投资高等级信用债和利率债。哪些属于高等级信用债呢？比如外部评级是AAA商业银行金融债、证券公司金融债、中央国有企业发行的公司债、中票等等，都属于高等级信用债的范畴。在整个信用债品类中，高等级信用债因为违约风险相对低一些，因此其静态收益也相对低一点，但是如果收益率大幅下行时，债券的价格会大幅上涨，这时高等级信用债也会获得非常不错的收益。
2. 天弘信利信用债与利率债的持仓占比如何？
有不少的个人投资者关注到，在2023年4、5月份利率债收益率大幅下行时，信利的表现不错，就认为这是一只利率债基，这其实是不对的。
天弘信利是投资高等级信用债与利率债的纯债基金，基金经理会根据自己的判断灵活调整利率债与信用债的比例。当我们认为利率债有明显的机会时，或者我们要提升组合流动性时，都会增加利率债的持仓比例。
3. 利率债的收益是否一定会低于信用债？
答案是不一定。利率债收益可以在某些时间段大幅跑赢信用债。因为债券除了票息收入外，还有资本利得的收入(资本利得收入是指债券价格上涨所带来的收益)。如果同时持有剩余期限是3年的信用债和剩余期限是10年的利率债，假如收益率都下行5BP，则10年利率债的持有期收益将显著超过3年信用债，这是因为债券期限越长资本利得越显著。但是如果收益率没有显著波动，或者收益率上行，则持有10年利率债的收益会低于持有3年信用债的收益。
所以，并不能根据基金持有利率债的比例而推断出基金短期的表现好坏。需要针对具体情况进行分析。
4. 投资债券基金主要面临哪些风险？
类似天弘信利这样的债券基金面临的主要风险都是相同的：
利率风险：由于债券价格与市场利率相反，当市场利率上升时，债券价格下降，从而导致基金净值下降。
信用风险：指发行债券的机构或企业违约的风险。如果债券发行人违约，基金投资该发行人的债券价值可能归零，债券基金就会遭遇大幅的回撤。
但需要注意的是，大幅的回撤并不能代表基金踩雷，比如2022年的4季度，很多债券基金都出现了显著的回撤，但这是由于利率风险引起的，而非信用风险。
5. 天弘信利的风险收益特点？
图片来源：天弘基金，截至2023/5/29，复权单位净值数据已经托管行复核
因为债券基金的收益主要来源于债券的利息收入，而不是零和博弈，所以站在一个较长的时间维度(比如3年)，基金的净值都是持续向上的(见上图)。正是因为如此，大家只有长期持有基金才有望获得满意的回报，而不是频繁申赎债券基金(交易成本和机会成本都很大)。
我们统计了从2020年6月1日-2023年5月29日近3年(共计1093个自然日)中728个净值公布日(工作日)的净值涨跌：
· 收益为正：446天，占比61.3%；日均收益为0.0363，即收获3.63个蛋；单日最多收获20个蛋(发生在2021年7月8日)，单日最少收获1个蛋。
· 收益为零：94天，占比 12.9%。
· 收益为负：188天，占比25.8%；日均收益为-0.035，即失去3.5个蛋；单日最多失去19个蛋(发生在2022年12月13日)，单日最少失去1个蛋。
数据来源：天弘基金，截至2023/5/29，单位净值数据已经托管行复核
下图便是天弘信利C在过去3年中，每日收获和失去蛋的个数图。
图片来源：天弘基金，截至2023/5/29，数据已经托管行复核
上图给我们展示了，判断单日涨跌是非常困难的一件事。债券基金的投资收益主要是靠长期收益。
6. 周六周日是否能收蛋？
基金净值并不是每天都公布，通常是在每个工作日当天傍晚公布当天的净值。下图是从wind截取的信利净值表现。我们可以看到红框中的日期都是工作日，而两组工作日之间的周末是没有记录的。
图片来源：wind，截至2023/3/31，数据已经托管行复核
但是周末不公布净值，并不意味着周末基金不产生收益。债券基金持有的债券资产每天都会产生利息，利息每天都会记入基金净值，而周末产生的利息会记入下周一的净值中。比如上图的红框中，3月18 日与19日债券产生的利息都记入了3月20日的净值中。3月20日收获的16个蛋中，就有一部分是周末的利息收入。
7. 如果遭遇了大幅回撤，该怎么办？
图片来源：wind，净值数据截至2023/5/29，产品涨跌幅数据截至2023/3/31，数据已经托管行复核
为了大家更直观的理解和判断，我们绘制了天弘信利近3年的回撤和修复图：黑色的线是信利的净值曲线，而浅蓝色的区域表示的是连续回撤的幅度，当浅蓝色区域消失时，就表示过去的回撤完全得以修复。
我们看到净值曲线虽然一路向上，但不免曲曲折折。若我们遇到大幅回撤时，如果不是需要马上用钱，则可以静待一段时间，等待净值的自然修复，因为债券每一天都会产生利息，这个是债券基金净值曲线一路向上的核心原因。
而回撤的幅度和修复的时间，大家可以参考上图，图中标注了过去3年多主要的回撤持续时间、回撤幅度和回撤修复天数。当然基金过去的表现不代表未来，市场是动态变化的，但我作为基金经理的风格是稳定的，我也会根据情况实时调仓，尽力降低回撤的幅度。
天弘基金固收系列产品力求严控风险，纯债不投股。团队由固定收益部、混合资产部、宏观研究部、信用研究部和中央交易室固收组组成，各成员深耕自己擅长的领域，在此基础上，团队密切合作，是一个科学严谨、力求“稳中求进”，为投资者稳健理财长期护航的团队。
风险提示：
天弘信利债券型证券投资基金-A类成立于2016年12月16日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2018年6.33%(8.12%)、2019年4.13%(4.67%)、2020年3.18%(2.97%)、2021年4.68%(5.23%)、2022年2.89%(3.32%)业绩数据来源于基金定期报告。
观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。天弘信利债券型证券投资基金历任基金经理：姜晓丽(2016年12月16日~2019年11月09日)、王昌俊(2018年11月21日~2021年12月01日)、尹粒宇(2020年09月16日~至今)。
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